Les mesures annoncées lundi par M. Macron modifient la donne économique française. Il est vrai que trois semaines de contestations avaient aussi modifié la conjoncture.


La croissance européenne a faibli tout au long de l'année


Le conflit dit des Gilets Jaunes a en tout état de cause mis un terme à l'amélioration de la croissance que la France avait enregistrée au troisième trimestre. Les 0,4 % affichés après deux trimestres à 0,2 % permettaient de viser une expansion de 1,6 % à 1,7 % pour l'ensemble de l'année. Le retour à 0,2 % au quatrième trimestre - dans le meilleur des cas et avec le soutien de ventes d'Airbus – va consacrer un net ralentissement : 1,5 % après 2,3 % en 2017.
Le tournant conjoncturel mondial depuis le début de l'année – États-Unis exceptés –avait déjà bien ralenti les ambitions. La performance mondiale d'une croissance équivalente aux 3,7 % de 2017 ne peut pas occulter un recul général en dehors des États-Unis (proches de 3 %), alors que la zone euro sera sensiblement au-dessous de 2 %, le Japon au-dessous de 1 % et les émergents au-dessous de 6 %.
La baisse de la croissance européenne en début d'année était en quelque sorte un retour de manivelle après la forte tendance de 2017. À partir de l'été, des points de faiblesse sont apparus : marchés automobiles, ralentissement du commerce mondial (exportations allemandes et italiennes en particulier) et, au final, tournant du sentiment des entreprises (jouant sur l'investissement) et des ménages (jouant sur la consommation).
Enfin, la mesure des incertitudes qui pèsent sur le comportement des marchés financiers, mais aussi des agents économiques ne doit pas être sous-estimée : Brexit, Italie, endettement mondial, guerre commerciale et communication de M. Trump, ralentissement chinois, …


Tout n'est pas aussi négatif : les entreprises et les ménages ont un espace


M. Macron nous a annoncé une injection massive d'argent public. Certainement plus de 10 milliards d'euros et, selon les hypothèses pas loin de 0,5 % du produit intérieur brut. Les enveloppes sont orientées vers des ménages ayant une forte proportion à consommer. On peut anticiper un impact de 0,3 % sur la croissance 2018. Cela compté, on n'est pas à l'abri d'une bonne surprise : l'effet récessif sur 2019 du dernier trimestre 2018 va ainsi être compensé et les baisses d'impôts qui n'ont pas produit d'effets sur la consommation pourraient être de nature à amplifier cette dépense budgétaire. Le calendrier 2018 des hausses et baisses d'impôts a occulté aux yeux des ménages comme aux yeux des entreprises un solde pourtant positif dans les données globales pour la consommation et l'investissement. Certes, le retour de la confiance ne se décrète pas, mais tout n'est pas aussi négatif que le constat de l'ensemble de l'année 2018 pourrait le laisser imaginer. Le climat des affaires n'est pas un gros soutien, mais il maintient des projections de croissance trimestrielle de 0,4 à 0,5 %. La stabilisation du chômage (et même une très légère amélioration malgré une loi travail dont les premiers effets sont de créer de la précarité) et une hausse des salaires qui dépasse maintenant 2 % devraient pousser la consommation soutenue par les baisses d'impôts et le programme d'aide du président de la République.


Le gouvernement qui a failli sur le plan politique paye 10 milliards d'euros pour espérer passer ses réformes


L'ensemble des données internes à la France ne demandent qu'une amélioration du climat social pour développer une pente d'activité supérieure à la moyenne de la zone euro – attendue à 1,4 –, et à l'Allemagne (1,5% dans les hypothèses les plus optimistes).
Évidemment, l'épisode des trois dernières semaines a mis en évidence la difficulté du président à donner un cap qui puisse mobiliser au-delà des milieux d'affaires qui lui sont acquis. Il y a beaucoup à revoir dans la méthode et, en premier lieu, à ne plus jouer les mesures budgétaires et sociales en donnant l'impression d'un enfumage façon bonneteau. Les hausses d'impôts ont été trop pénalisantes pour que les baisses (venant après un décalage) produisent leurs effets. La méfiance, puis le rejet ont été suscités par les mesures les plus autoritaires prises sans souci de consensus et dont les taxations sur l'énergie ont été une illustration comme le facteur déclenchant de la crise.
Au-delà d'un certain constat d'injustice face à une stratégie Macron qui a ses fondements macroéconomiques mais a failli sur la dimension politique, la nouvelle règle du jeu vise à, précisément, permettre aux agents économiques français de percevoir les aspects positifs des réformes menées. D'une certaine façon, le président de la République semble prêt à payer – cher – avec son injection de pouvoir d'achat, pour pouvoir poursuivre : régime des retraites et du chômage, transformation des entreprises, Éducation Nationale, réforme de l'Etat. Dans l'esprit du gouvernement, 10 milliards de charges annuelles données lundi seront rattrapées à terme par les gains d'un « nouveau monde ».


Une logique offre et demande « en même temps » qui n'est pas le contraire de celle de M. Trump … mais il y a un frein venant de la conjoncture internationale


On a compris combien le passage pour retrouver une marge d'action est étroit. Les fondamentaux français ne sont pas mauvais et donnent une chance. En s'asseyant – sans doute pour longtemps – sur le dogme des 3 % du PIB pour le déficit, M. Macron décale l'ambition et met en quelque sorte la croissance au centre d'une stratégie tentant de réunir offre et demande.
Sans doute prendrait-il mal que ce tournant le place dans une logique qui n'est pas le contraire de celle de M. Trump. Ce qu'on peut retenir est que le nouveau pari (acheter auprès des ménages les réformes pro-business) peut être tenté sur un terreau plutôt meilleur que celui des pays partenaires économiques.
Mais c'est peut-être là le plus grand des risques. La guerre commerciale américaine a toutes les chances de se concentrer sur l'Europe (Allemagne et Italie) une fois établi un armistice entre la Chine et les États-Unis. D'une façon plus large, le blues de fin de cycle va se diffuser dans le monde à partir de l'Amérique avec moins de dynamisme économique, un peu plus d’inflation, des banques centrales moins accommodantes, un monde émergent toujours sous pression,...
Les -réels- atouts de la France « pour faire mieux » dans un contexte de croissance qui se rapproche du potentiel donnent des marges. Mais des marges finalement assez limitées.

GASPAL OBLIGATIONS COURT TERME :
OPCVM de Trésorerie « flexible »

GASPAL OBLIGATIONS COURT TERME est un OPC obligataire court terme de volatilité inférieure à 0,50%. Il investit dans des actifs de taux à court terme (maturité résiduelle des titres inférieure à 2 ans) : marché monétaire et obligations privées principalement "investment grade" (minimum BBB-), directement ou à travers des OPC.

GASPAL OBLIG 1-4

Gaspal Oblig 1-4 est un OPC obligataire moyen terme avec une sensibilité taux comprise entre 1 et 4. Il investit dans des titres de créances d’émetteurs privés et publics, ainsi que des titres du secteur financier. Analyse « top down » de l’allocation stratégique et tactique. Approche « bottom up » pour la sélection des titres.

FLEXIBLE ANNUEL :
OPCVM Obligataire Court Terme

FLEXIBLE ANNUEL est un OPC obligataire, essentiellement investi dans des produits de taux court-moyen terme et accessoirement, en actions et en OPC spécialisés en actions. Analyse "top down" de l'allocation stratégique et tactique.

GASPAL CONVERTIBLES :
OPCVM obligations convertibles ou assimilées zone Euro

L'OPC gère activement un portefeuille diversifié de valeurs mobilières constitué essentiellement d'obligations convertibles ou assimilées de la zone euro.

GASPAL PATRIMOINE :
OPCVM diversifié « patrimonial » gestion « flexible »

GASPAL PATRIMOINE est un OPC diversifié flexible de nature patrimoniale ayant pour objectif une performance asymétrique cherchant à bénéficier des hausses des marchés et à éviter les baisses en gérant activement l'exposition aux risques (actions, taux, crédit...) tels que décrit dans le prospectus de l'OPC et les reportings mensuels.

GASPAL EURO OPPORTUNITÉS :
OPCVM actions « situations spéciales » zone Euro, éligible au PEA

GASPAL EURO OPPORTUNITES repose sur une approche « stock picking » de sélection de valeurs grandes et moyennes capitalisations sous valorisées, susceptibles de bénéficier d’une évolution de leur capital (OPA, rachat du flottant…) ou d’une restructuration industrielle ou financière.

GASPAL CROISSANCE DIVIDENDES :
OPCVM actions rendement zone Euro, éligible au PEA (parts de capitalisation IC et RC, part de distribution RD)

GASPAL CROISSANCE DIVIDENDES repose sur une approche « bottom up » de sélection de valeurs offrant un rendement attrayant. Il cherche des valeurs à forts dividendes ainsi que des valeurs dont le dividende offre un bon potentiel de croissance à moyen et long terme.

INVESTISSEURS PROFESSIONNELS - MENTIONS LÉGALES GASPAL GESTION

PRÉAMBULE
Notre site internet présente des OPC dont la commercialisation est autorisée en France et éventuellement dans d’autres pays, avant de poursuivre sur notre site, merci de bien vouloir en prendre connaissance et de les accepter. Leur visualisation requiert l'acceptation de votre part des conditions exposées ci-dessous. Si vous n'acceptez pas ces conditions, nous vous invitons à ne pas accéder aux pages suivantes. La société de gestion ne saurait être tenue pour responsable d’une décision d’investissement ou de désinvestissement prise sur la base des informations contenues sur ce site.

Vous êtes actuellement connecté au site : www.gaspalgestion.com, édité par GASPAL GESTION, société de gestion de portefeuille agréée par l’AMF sous le n° GP 98-31.
Capital Social : 278 900 €
Siège social : 7 boulevard de la Madeleine 75001 PARIS
N° d’inscription du RCS : Paris 419 439 377
N° d’identification TVA : FR96419439377

CONDITIONS D’UTILISATION DU SITE
GASPAL GESTION ne saurait être tenu responsable des différentes informations financières et boursières contenues sur ce site.
GASPAL GESTION vous informe par ailleurs que le contenu ainsi que la présentation du site peuvent être modifiés à tout moment.
GASPAL GESTION porte à votre connaissance que les informations contenues dans ce site ne sauraient en aucun cas être constitutives d’une quelconque proposition contractuelle ni même revêtir les caractéristiques d’une simple offre ou proposition d’investissement dans l’un de nos supports d’investissements. L’investissement dans des produits peut entrainer un risque de perte en capital. Il revient à tout investisseur, préalablement à toute décision d’investissement, de vérifier auprès de ses conseils habituels que l’accès à nos produits lui est adapté et ne fait pas l’objet d’une restriction quelconque due à son statut juridique et ou qu’il n’est pas ressortissant d’un pays ou les lois interdisent ou réglementent l’accès à certains produits.
Ces renseignements figurent donc à but purement informatifs. Tout investissement dans les fonds GASPAL GESTION ne pourrait se faire qu’après avoir consulté au préalable le document d’information clef pour l’investisseur ainsi que les rapports annuels des fonds. Pour de plus amples informations merci de prendre contact avec Mr Christian GINOLHAC, cginolhac@gaspalfinance.com
Malgré l’attention portée par nos services au contenu de ce site, GASPAL GESTION ne saurait être tenue responsable d’une quelconque erreur, omission, imprécision ou information erronée figurant sur ce site.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. La société de gestion ne saurait être tenue responsable d’une décision d’investissement ou de désinvestissement prise sur la base des informations contenues sur ce site.

PROTECTION DES DONNÉES PERSONNELLES
Conformément à la loi informatique et liberté du 6 janvier 1978, GASPAL GESTION vous informe que l’utilisateur de ce site bénéficie d’un droit d’accès, de rectification ou de suppression de ces données personnelles conformément à la loi « informatique et liberté » du 6 janvier 1978 Pour l’exercer, tout utilisateur peut s’adresser au gestionnaire de ce site par :
- Courrier : 7 Boulevard de la Madeleine - 75001 Paris
- Email : info@gaspalgestion.com

LIENS HYPERTEXTES ET VIRUS
L’utilisateur reconnait utiliser les différents logiciels de protection contre l’intrusion de virus, GASPAL GESTION ne saurait être tenu responsable de tout préjudice subis par l’utilisateur de ce site.
GASPAL GESTION ne saurait en outre être tenu responsable de l’utilisation de liens hypertextes qui pourraient figurer sur ce site.

DROITS D’AUTEURS ET PROPRIÉTÉS INTELLECTUELLES
GASPAL GESTION est propriétaire de l’ensemble des éléments constituant ce site (données, dessins, graphiques).
Toute reproduction, diffusion ou rediffusion de ce site qu’elle soit totale ou partielle sans le consentement express et préalable de GASPAL GESTION est interdite.

Vous devez cocher la case pour accepter et continuer
Je suis un Investisseur Professionnel en France et je reconnais et accepte pleinement cette clause de non-responsabilité ainsi que les Conditions générales et la Politique de confidentialité.

INVESTISSEURS NON PROFESSIONNELS - MENTIONS LÉGALES GASPAL GESTION

PRÉAMBULE
Notre site internet présente des OPC dont la commercialisation est autorisée en France et éventuellement dans d’autres pays. Avant de poursuivre sur notre site, merci de bien vouloir prendre connaissance de nos mentions légales et de les accepter. Leur visualisation requiert l'acceptation de votre part des conditions exposées ci-dessous. Si vous n'acceptez pas ces conditions, nous vous invitons à ne pas accéder aux pages suivantes. La société de gestion ne saurait être tenue pour responsable d’une décision d’investissement ou de désinvestissement prise sur la base des informations contenues sur ce site.

Vous êtes actuellement connecté au site : www.gaspalgestion.com, édité par GASPAL GESTION, société de gestion de portefeuille agréée par l’AMF sous le n° GP 98-31.
Capital Social : 278 900 €
Siège social : 7 boulevard de la Madeleine 75001 PARIS
N° d’inscription du RCS : Paris 419 439 377
N° d’identification TVA : FR96419439377

CONDITIONS D’UTILISATION DU SITE
GASPAL GESTION ne saurait être tenu responsable des différentes informations financières et boursières contenues sur ce site.
GASPAL GESTION vous informe par ailleurs que le contenu ainsi que la présentation du site peuvent être modifiés à tout moment.
GASPAL GESTION porte à votre connaissance que les informations contenues dans ce site ne sauraient en aucun cas être constitutives d’une quelconque proposition contractuelle ni même revêtir les caractéristiques d’une simple offre ou proposition d’investissement dans l’un de nos supports d’investissements. L’investissement dans des produits peut entrainer un risque de perte en capital. Il revient à tout investisseur, préalablement à toute décision d’investissement, de vérifier auprès de ses conseils habituels que l’accès à nos produits lui est adapté et ne fait pas l’objet d’une restriction quelconque due à son statut juridique et ou qu’il n’est pas ressortissant d’un pays ou les lois interdisent ou réglementent l’accès à certains produits.
Ces renseignements figurent donc à but purement informatifs. Tout investissement dans les fonds GASPAL GESTION ne pourrait se faire qu’après avoir consulté au préalable le document d’information clef pour l’investisseur ainsi que les rapports annuels des fonds. Pour de plus amples informations merci de prendre contact avec l'un des responsables de la Société.
info@gaspalgestion.com
Malgré l’attention portée par nos services au contenu de ce site, GASPAL GESTION ne saurait être tenue responsable d’une quelconque erreur, omission, imprécision ou information erronée figurant sur ce site.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. La société de gestion ne saurait être tenue responsable d’une décision d’investissement ou de désinvestissement prise sur la base des informations contenues sur ce site.

PROTECTION DES DONNÉES PERSONNELLES

Conformément à la loi informatique et liberté du 6 janvier 1978, GASPAL GESTION vous informe que l’utilisateur de ce site bénéficie d’un droit d’accès, de rectification ou de suppression de ces données personnelles conformément à la loi « informatique et liberté » du 6 janvier 1978 Pour l’exercer, tout utilisateur peut s’adresser au gestionnaire de ce site par :
- Courrier : 7 Boulevard de la Madeleine - 75001 Paris
- Email : info@gaspalgestion.com

LIENS HYPERTEXTES ET VIRUS
L’utilisateur reconnait utiliser les différents logiciels de protection contre l’intrusion de virus, GASPAL GESTION ne saurait être tenu responsable de tout préjudice subis par l’utilisateur de ce site.
GASPAL GESTION ne saurait en outre être tenu responsable de l’utilisation de liens hypertextes qui pourraient figurer sur ce site.

DROITS D’AUTEURS ET PROPRIÉTÉS INTELLECTUELLES
GASPAL GESTION est propriétaire de l’ensemble des éléments constituant ce site (données, dessins, graphiques).
Toute reproduction, diffusion ou rediffusion de ce site qu’elle soit totale ou partielle sans le consentement express et préalable de GASPAL GESTION est interdite.

Vous devez cocher la case pour accepter et continuer
Je suis un Investisseur Non Professionnel en France et je reconnais et accepte pleinement cette clause de non-responsabilité ainsi que les Conditions générales et la Politique de confidentialité.