C'est la Fed qui a lancé le rebond des Bourses


La violence de la reprise des marchés financiers après un dernier trimestre noir a de quoi interroger. Bien sûr, le volte-face de la Réserve Fédérale américaine et la réplique de sa stratégie nouvelle par l'ensemble des banques centrales à travers le monde a lancé le mouvement. Pour autant, les fondamentaux ne peuvent être ignorés pour mettre en perspective les valorisations après le choc et le contre-choc.


Les actions ont rattrapé les deux tiers de la baisse de novembre et décembre et en même temps, les obligations ont progressé. Paradoxe ?


Tous les actifs sont en hausse depuis la fin 2018. Les indices boursiers ont ainsi regagné les deux tiers de la chute encaissée en novembre et décembre. Ils présentent donc une performance négative par rapport à la fin octobre, ce qui n'est pas le cas des placements obligataires pris globalement.
On doit évidemment prendre un compte les aspects techniques. Pris à revers par la réaction des banques centrales, les rachats de vendeurs à découverts, l'amplification des programmes de rachats d'actions par les entreprises et des achats de la part d'investisseurs individuels comme c'est souvent le cas dans les périodes de forte baisse, ont entretenu la hausse. En revanche les flux de souscription –essentiellement de la part des investisseurs institutionnels – ont été plus longs à venir et, en solde depuis le début de l'année, on enregistre des souscriptions nettes pour les fonds obligataires et des rachats sur les fonds investis en actions.
Les cours des deux grandes classes d'actifs semblent en tout cas dire un peu l'inverse : les obligations prennent en compte une croissance limitée et une inflation très faible quand les actions anticipent des profits futurs des sociétés en hausse.
Bien sûr, le niveau des taux obligataires – qui reflète les stratégies très accommodantes des banques centrales – est mécaniquement favorable à la valorisation des Bourses : la valeur théorique d'une action, c'est l'actualisation du flux des dividendes à venir et du prix de vente. Le taux d'actualisation joue un rôle, mais les performances financières de l'entreprise aussi. La limite de la hausse lié aux taux se trouve dans les scénarios de bénéfices à venir qui, d'une certaine façon, peuvent sembler opposés entre les marchés de taux et ceux des actions.


La croissance mondiale reste supérieure à son potentiel


Au bilan économique 2018 qui est désormais dressé et aux tendances qui font plus que se dessiner pour cette année, on peut observer que la croissance mondiale s’est ralentie et que le commerce mondial s'est contracté, mais que l'expansion économique de la planète reste supérieure au potentiel (effet combiné de la démographie employable et de la productivité).

Le ralentissement du quatrième trimestre a été réel, perceptible dans deux poids lourds de l'Union Européenne (l'Allemagne et l'Italie), en Chine et dans les émergents en répercussion de la baisse du commerce mondial. En revanche, la croissance a tenu aux États-Unis : les 2,9 % affichés pour les trois derniers mois de l'année permettent de considérer comme excessives les inquiétudes d'alors.
Les perspectives de croissance mondiale sont certes en recul par rapport aux dernières années, mais, malgré la faiblesse européenne, dessinent encore une année positive. L'accord commercial entre la Chine et les États-Unis, renforcera encore la conjoncture.


Bonne visibilité, perspectives limitées, valorisations à l'équilibre : besoin de consolidation ?


Les analyses peuvent finalement dépasser assez facilement l'actualité heurtée des cours de Bourse. Les données macroéconomiques qui sont globalement celles d'une stabilisation donnent une certaine visibilité permettant d'établir des prévisions de bénéfices plutôt fiables.
À la lecture des scénarios des cabinets d'analyse, on voit que les révisions pour tenir compte du passage à une croissance mondiale modérée ont déjà été faites. À la fin de l'été, la progression des bénéfices 2019 des compagnies américaines (S& P 500) était estimée à 10 %. On est revenu à 4 %. Ce sont les sociétés des pays émergents (dont la Chine) qui ont le meilleur potentiel, qui est cependant limité à 8 %. Pour l'Europe prise globalement, la zone euro et le Japon, les hausses de profits attendues varient entre 6 et 7 %.Ces chiffres montrent un recul général des taux de croissance et traduisent une pression sur les marges des entreprises.
Face à ces perspectives assez sûres, mais limitées, les ratios de valorisation se trouvent proches de leurs moyennes historiques de long terme. À Wall Street, le ratio cours/bénéfice (PER) est de 16,5 fois, pour 12,5 à 13,5 fois en Europe et au Japon et moins de 12 fois dans les Bourses émergentes. Ces niveaux ne sont pas excessifs. Ils sont même justifiés par la conjoncture de taux, mais ce ne sont pas des cadeaux. On se situe sur un point d'équilibre si la conjoncture se confirme. On ne voit pas vraiment les facteurs d'amélioration, mais les risques (guerre commerciale, Brexit, Italie, politiques intérieures, revirement de la Réserve Fédérale) semblent bien pris en compte.
Le problème de l'équilibre est qu'il est instable par définition. En matière de marchés financiers, on a pu observer que si on ne montait pas, on baissait et que l'inverse se vérifiait aussi. La très forte hausse depuis le début de l'année repose sur la prise en compte d'une réalité économique qui ne valide pas les scénarios de la peur de l'automne. Le mouvement s'est entretenu de lui-même, mais il devra trouver des limites.
Prendre un pari sur le sens de la rupture de l'équilibre est hautement spéculatif, mais si les cours justifient simplement les scénarios sans qu'il n'y ait forcément beaucoup de potentiel subsistant, la meilleure probabilité est celle d'une consolidation.

GASPAL COURT TERME :
OPCVM de Trésorerie « flexible »

GASPAL COURT TERME est un OPC obligataire court terme de volatilité inférieure à 0,50%. Il investit dans des actifs de taux à court terme (maturité résiduelle des titres inférieure à 2 ans) : marché monétaire et obligations privées principalement "investment grade" (minimum BBB-), directement ou à travers des OPC.

FLEXIBLE ANNUEL :
OPCVM Obligataire Court Terme

FLEXIBLE ANNUEL est un OPC obligataire, essentiellement investi dans des produits de taux court-moyen terme et accessoirement, en actions et en OPC spécialisés en actions. Analyse "top down" de l'allocation stratégique et tactique.

GASPAL CONVERTIBLES :
OPCVM obligations convertibles ou assimilées zone Euro

L'OPC gère activement un portefeuille diversifié de valeurs mobilières constitué essentiellement d'obligations convertibles ou assimilées de la zone euro.

GASPAL PATRIMOINE :
OPCVM diversifié « patrimonial » gestion « flexible »

GASPAL PATRIMOINE est un OPC diversifié flexible de nature patrimoniale ayant pour objectif une performance asymétrique cherchant à bénéficier des hausses des marchés et à éviter les baisses en gérant activement l'exposition aux risques (actions, taux, crédit...) tels que décrit dans le prospectus de l'OPC et les reportings mensuels.

GASPAL EURO OPPORTUNITÉS :
OPCVM actions « situations spéciales » zone Euro, éligible au PEA

GASPAL EURO OPPORTUNITES repose sur une approche « stock picking » de sélection de valeurs grandes et moyennes capitalisations sous valorisées, susceptibles de bénéficier d’une évolution de leur capital (OPA, rachat du flottant…) ou d’une restructuration industrielle ou financière.

GASPAL CROISSANCE DIVIDENDES :
OPCVM actions rendement zone Euro, éligible au PEA (parts de capitalisation IC et RC, part de distribution RD)

GASPAL CROISSANCE DIVIDENDES repose sur une approche « bottom up » de sélection de valeurs offrant un rendement attrayant. Il cherche des valeurs à forts dividendes ainsi que des valeurs dont le dividende offre un bon potentiel de croissance à moyen et long terme.

INVESTISSEURS PROFESSIONNELS - MENTIONS LÉGALES GASPAL GESTION

PRÉAMBULE
Notre site internet présente des OPC dont la commercialisation est autorisée en France et éventuellement dans d’autres pays, avant de poursuivre sur notre site, merci de bien vouloir en prendre connaissance et de les accepter. Leur visualisation requiert l'acceptation de votre part des conditions exposées ci-dessous. Si vous n'acceptez pas ces conditions, nous vous invitons à ne pas accéder aux pages suivantes. La société de gestion ne saurait être tenue pour responsable d’une décision d’investissement ou de désinvestissement prise sur la base des informations contenues sur ce site.

Vous êtes actuellement connecté au site : www.gaspalgestion.com, édité par GASPAL GESTION, société de gestion de portefeuille agréée par l’AMF sous le n° GP 98-31.
Capital Social : 278 900 €
Siège social : 7 boulevard de la Madeleine 75001 PARIS
N° d’inscription du RCS : Paris 419 439 377
N° d’identification TVA : FR96419439377

CONDITIONS D’UTILISATION DU SITE
GASPAL GESTION ne saurait être tenu responsable des différentes informations financières et boursières contenues sur ce site.
GASPAL GESTION vous informe par ailleurs que le contenu ainsi que la présentation du site peuvent être modifiés à tout moment.
GASPAL GESTION porte à votre connaissance que les informations contenues dans ce site ne sauraient en aucun cas être constitutives d’une quelconque proposition contractuelle ni même revêtir les caractéristiques d’une simple offre ou proposition d’investissement dans l’un de nos supports d’investissements. L’investissement dans des produits peut entrainer un risque de perte en capital. Il revient à tout investisseur, préalablement à toute décision d’investissement, de vérifier auprès de ses conseils habituels que l’accès à nos produits lui est adapté et ne fait pas l’objet d’une restriction quelconque due à son statut juridique et ou qu’il n’est pas ressortissant d’un pays ou les lois interdisent ou réglementent l’accès à certains produits.
Ces renseignements figurent donc à but purement informatifs. Tout investissement dans les fonds GASPAL GESTION ne pourrait se faire qu’après avoir consulté au préalable le document d’information clef pour l’investisseur ainsi que les rapports annuels des fonds. Pour de plus amples informations merci de prendre contact avec Mr Christian GINOLHAC, cginolhac@gaspalfinance.com
Malgré l’attention portée par nos services au contenu de ce site, GASPAL GESTION ne saurait être tenue responsable d’une quelconque erreur, omission, imprécision ou information erronée figurant sur ce site.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. La société de gestion ne saurait être tenue responsable d’une décision d’investissement ou de désinvestissement prise sur la base des informations contenues sur ce site.

PROTECTION DES DONNÉES PERSONNELLES
Conformément à la loi informatique et liberté du 6 janvier 1978, GASPAL GESTION vous informe que l’utilisateur de ce site bénéficie d’un droit d’accès, de rectification ou de suppression de ces données personnelles conformément à la loi « informatique et liberté » du 6 janvier 1978 Pour l’exercer, tout utilisateur peut s’adresser au gestionnaire de ce site par :
- Courrier : 7 Boulevard de la Madeleine - 75001 Paris
- Email : info@gaspalgestion.com

LIENS HYPERTEXTES ET VIRUS
L’utilisateur reconnait utiliser les différents logiciels de protection contre l’intrusion de virus, GASPAL GESTION ne saurait être tenu responsable de tout préjudice subis par l’utilisateur de ce site.
GASPAL GESTION ne saurait en outre être tenu responsable de l’utilisation de liens hypertextes qui pourraient figurer sur ce site.

DROITS D’AUTEURS ET PROPRIÉTÉS INTELLECTUELLES
GASPAL GESTION est propriétaire de l’ensemble des éléments constituant ce site (données, dessins, graphiques).
Toute reproduction, diffusion ou rediffusion de ce site qu’elle soit totale ou partielle sans le consentement express et préalable de GASPAL GESTION est interdite.

Vous devez cocher la case pour accepter et continuer
Je suis un Investisseur Professionnel en France et je reconnais et accepte pleinement cette clause de non-responsabilité ainsi que les Conditions générales et la Politique de confidentialité.

INVESTISSEURS NON PROFESSIONNELS - MENTIONS LÉGALES GASPAL GESTION

PRÉAMBULE
Notre site internet présente des OPC dont la commercialisation est autorisée en France et éventuellement dans d’autres pays. Avant de poursuivre sur notre site, merci de bien vouloir prendre connaissance de nos mentions légales et de les accepter. Leur visualisation requiert l'acceptation de votre part des conditions exposées ci-dessous. Si vous n'acceptez pas ces conditions, nous vous invitons à ne pas accéder aux pages suivantes. La société de gestion ne saurait être tenue pour responsable d’une décision d’investissement ou de désinvestissement prise sur la base des informations contenues sur ce site.

Vous êtes actuellement connecté au site : www.gaspalgestion.com, édité par GASPAL GESTION, société de gestion de portefeuille agréée par l’AMF sous le n° GP 98-31.
Capital Social : 278 900 €
Siège social : 7 boulevard de la Madeleine 75001 PARIS
N° d’inscription du RCS : Paris 419 439 377
N° d’identification TVA : FR96419439377

CONDITIONS D’UTILISATION DU SITE
GASPAL GESTION ne saurait être tenu responsable des différentes informations financières et boursières contenues sur ce site.
GASPAL GESTION vous informe par ailleurs que le contenu ainsi que la présentation du site peuvent être modifiés à tout moment.
GASPAL GESTION porte à votre connaissance que les informations contenues dans ce site ne sauraient en aucun cas être constitutives d’une quelconque proposition contractuelle ni même revêtir les caractéristiques d’une simple offre ou proposition d’investissement dans l’un de nos supports d’investissements. L’investissement dans des produits peut entrainer un risque de perte en capital. Il revient à tout investisseur, préalablement à toute décision d’investissement, de vérifier auprès de ses conseils habituels que l’accès à nos produits lui est adapté et ne fait pas l’objet d’une restriction quelconque due à son statut juridique et ou qu’il n’est pas ressortissant d’un pays ou les lois interdisent ou réglementent l’accès à certains produits.
Ces renseignements figurent donc à but purement informatifs. Tout investissement dans les fonds GASPAL GESTION ne pourrait se faire qu’après avoir consulté au préalable le document d’information clef pour l’investisseur ainsi que les rapports annuels des fonds. Pour de plus amples informations merci de prendre contact avec l'un des responsables de la Société.
info@gaspalgestion.com
Malgré l’attention portée par nos services au contenu de ce site, GASPAL GESTION ne saurait être tenue responsable d’une quelconque erreur, omission, imprécision ou information erronée figurant sur ce site.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. La société de gestion ne saurait être tenue responsable d’une décision d’investissement ou de désinvestissement prise sur la base des informations contenues sur ce site.

PROTECTION DES DONNÉES PERSONNELLES

Conformément à la loi informatique et liberté du 6 janvier 1978, GASPAL GESTION vous informe que l’utilisateur de ce site bénéficie d’un droit d’accès, de rectification ou de suppression de ces données personnelles conformément à la loi « informatique et liberté » du 6 janvier 1978 Pour l’exercer, tout utilisateur peut s’adresser au gestionnaire de ce site par :
- Courrier : 7 Boulevard de la Madeleine - 75001 Paris
- Email : info@gaspalgestion.com

LIENS HYPERTEXTES ET VIRUS
L’utilisateur reconnait utiliser les différents logiciels de protection contre l’intrusion de virus, GASPAL GESTION ne saurait être tenu responsable de tout préjudice subis par l’utilisateur de ce site.
GASPAL GESTION ne saurait en outre être tenu responsable de l’utilisation de liens hypertextes qui pourraient figurer sur ce site.

DROITS D’AUTEURS ET PROPRIÉTÉS INTELLECTUELLES
GASPAL GESTION est propriétaire de l’ensemble des éléments constituant ce site (données, dessins, graphiques).
Toute reproduction, diffusion ou rediffusion de ce site qu’elle soit totale ou partielle sans le consentement express et préalable de GASPAL GESTION est interdite.

Vous devez cocher la case pour accepter et continuer
Je suis un Investisseur Non Professionnel en France et je reconnais et accepte pleinement cette clause de non-responsabilité ainsi que les Conditions générales et la Politique de confidentialité.