Les places financières européennes ont terminé proches de l’équilibre alors que les marchés américains ont poursuivi leur progression malgré l’absence d’avancées notables sur le plan des négociations sino-américaines.
Les marchés européens ont favorablement accueilli l’annonce de la nomination de Christine Lagarde à la tête de la BCE, anticipant que son action s’inscrira dans la continuité de la politique monétaire mise en œuvre par Mario Draghi plutôt que dans celle, moins accommodante, préconisée par Jens Weidmann qui figurait parmi les favoris pour le poste de président de la BCE. Les taux d’intérêts souverains des pays de la Zone Euro ont ainsi marqué de nouveaux plus bas historiques. De son côté, la conservatrice allemande, Ursula von der Leyen, a été élue par le Parlement européen mais avec seulement une courte majorité. Elle succède ainsi à Jean-Claude Juncker et devient la première femme à assumer la présidence de la Commission européenne.
Comme attendu, la FED a baissé ses taux directeurs de 25bps pour les ramener dans la borne 2-2,25%. Jerome Powell a un peu surpris le marché en laissant entendre qu'il pourrait y avoir encore des baisses de taux, mais sans donner de calendrier, ce qui lui laisse une marge de manœuvre pour se déterminer en fonction des données économiques et de l'environnement mondial. L’institution constate l’absence d’accélération du taux d’inflation aux Etats-Unis. De plus, elle a mis fin avec deux mois d'avance au processus de réduction de son portefeuille d'actifs.
La BCE a laissé ses taux directeurs inchangés mais a largement ajusté sa communication dans un sens plus accommodant afin de convaincre quant à sa détermination à agir et à préparer le terrain en vue de nouvelles mesures dès septembre, dans un contexte où l'institution s'inquiète de plus en plus des perspectives de croissance et d'inflation. Les taux directeurs resteront bas mais aussi potentiellement plus bas qu’aujourd’hui pendant encore au moins un an (mi-2020). Par ailleurs, l’institution étudie la manière et l’impact de la mise en place de potentielles mesures additionnelles d’assouplissement monétaire (dont une possible reprise des achats d’actifs). Elle étudie aussi des mesures pour mitiger l’impact d’une baisse des taux sur les banques dont l’exemption pour une partie des réserves excédentaires de l’imposition de taux de dépôt.
Au Royaume-Uni, Boris Johnson a été désigné sans surprise chef du parti conservateur et a accédé au poste de Premier ministre britannique. Dans son discours à l’issue des résultats, il a réaffirmé sa volonté de sortir de l’Union européenne avant la date butoir du 31 octobre, ce qui renforce le risque de sortie sans accord et a entraîné une nouvelle dépréciation de la livre sterling.
Le chef du gouvernement espagnol, Pedro Sanchez, n’est pas parvenu à obtenir la confiance des députés pour rester au pouvoir (124 voix pour, 155 contre et 67 abstentions), faute d’être parvenu à un accord avec Podemos (gauche radicale). Le dirigeant socialiste a maintenant jusqu’au 23 septembre pour former une coalition sinon les Espagnols devront retourner aux urnes en novembre pour les quatrièmes législatives en quatre ans.
Les tensions dans le détroit d’Ormuz ont soutenu les cours du baril de pétrole qui a progressé de +1,1% sur le mois.
Les résultats semestriels ont été plutôt robustes et supérieurs aux attentes de part et d’autre de l’Atlantique. Nous pouvons notamment signaler les très bons résultats de LVMH qui figure parmi nos valeurs favorites.
Malgré la crise de gouvernance que traverse actuellement EssilorLuxottica, le groupe franco-italien a annoncé son intention d’acquérir le distributeur néerlandais GrandVision, qui dispose de 7 200 magasins d’optique dans le monde pour 7,1 milliards d’euros. EssilorLuxottica s’est porté acquéreur d’une participation de 76,72% à un prix de 28 euros par action (ce qui représente une prime de 33% sur le cours de bourse de Grandvision avant que les premières rumeurs n’apparaissent) et entend lancer une offre sur le solde du capital.
Malgré l’échec de l’introduction en bourse de ses activités asiatiques, Anheuser-Busch InBev, n’a pas totalement renoncé à mettre sa filiale Budweiser Brewing Company sur le marché et est parvenu à céder sa branche australienne au japonais Asahi Group pour une valeur d'entreprise d'environ 11,3 milliards de dollars ce qui lui permettra de se désendetter.
Evolution de la pente de la courbe des taux aux Etats-Unis et en Europe
sur les cinq dernières années
Pour les Etats-Unis, pente = taux d’emprunt d’état 10 ans – taux d’emprunt d’état 3 mois
Pour l’Europe, pente = taux d’emprunt 10 ans allemand – taux d’emprunt 3 mois allemand
Source : Bloomberg
PERFORMANCES DE NOS GESTIONS
Nos OPCVM actions européennes (éligibles au PEA) progressent : GASPAL CROISSANCE DIVIDENDES (IC): +0,88% et GASPAL EURO OPPORTUNITES (R) : +1,24% tandis que l’Eurostoxx 50 (dividendes réinvestis) est quasiment stable (-0,09%). Depuis le début de l’année, GASPAL CROISSANCE DIVIDENDES (IC) progresse de +14,73% et GASPAL EURO OPPORTUNITES (R) de +12,45% alors que l’Eurostoxx 50 (dividendes réinvestis) est en hausse de +18,21%. Sur les deux OPCVM, nous avons initié une position sur AB Inbev et Linde. Nous avons renforcé notre exposition sur des valeurs ayant une forte visibilité sur leurs résultats (Alstom, Teleperformance, Cap Gemini…) au détriment notamment de valeurs plus cycliques ou devenues chères. Sur Gaspal Euro Opportunités, nous avons également initié des positions sur Voltalia, SII, Albioma ou encore Coface.
L’OPCVM patrimonial flexible GASPAL PATRIMOINE (I) est en progression de +0,59%. Les actions européennes ont contribué positivement à la performance. L’OPCVM a également bénéficié de la bonne orientation des obligations convertibles et de la poche crédit ainsi que de l’appréciation du dollar par rapport à l’euro. Nous avons augmenté la proportion d’actions pour la porter à 50% de l’actif contre 44% fin juin. Nous avons notamment renforcé notre exposition sur des grandes valeurs de croissance (Essilor-Luxottica, Pernod-Ricard, Cap Gemini…). Sur la poche taux, nous avons pris nos bénéfices sur l’obligation Orano (ex Areva) 2026 que nous avions acheté sur le marché primaire en avril dernier. Depuis le début de l’année Gaspal Patrimoine (I) est en hausse de +6,88%.
GASPAL CONVERTIBLES est en hausse de +0,65% et progresse de +3,93% depuis le début de l’année contre respectivement +1,61% et +6,79% pour l’indice Exane Eci Euro. Nous avons notamment allégé nos positions sur l’obligation convertibles Safran 2023 et nous avons renforcé nos positions sur les OC Elis 2023, Orpea 2027 et Airbus échangeable Dassault Aviation 2021.
Notre OPCVM obligataire court terme (1 an) FLEXIBLE ANNUEL est en hausse de +0,11%. Depuis le début de l’année, l’OPCVM est en hausse de +1,12%. La poche actions, qui représente 3,5% de l’actif fin juillet, a contribué positivement à la performance. Conformément à nos anticipations, la Société Générale a exercé son call sur l’obligation perpétuelle que nous détenions ; nous en avons profité pour céder la position à un taux de rendement négatif. Nous avons également pris des bénéfices sur des obligations dont les taux de rendement ont basculé en territoire négatif. Le portefeuille obligataire offre un taux de rendement brut instantané de 0,81% (soit Eonia + 1,17%) pour une sensibilité de 0,66.
Enfin, notre OPCVM obligataire très court terme GASPAL COURT TERME (I) est en hausse de +0,06%, profitant notamment de la poursuite de la baisse des taux d’intérêts. Depuis le début de l’année, l’OPCVM est en hausse de +0,43% contre une baisse de -0,21% pour l’Eonia capitalisé et conserve une volatilité faible de 0,28% (notation 1, la plus basse, dans l’échelle de risque SRRI de l’AMF). Le portefeuille offre un taux de rendement brut instantané de 0,44 % (soit Eonia + 0,80%) pour une sensibilité de 0,58.
Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs et ne sont pas constantes dans le temps. Les données chiffrées figurant dans ce document non contractuel sont communiquées à titre indicatif. Les OPCVM sont soumis à un risque de perte en capital. Les détails des risques (actions, taux, crédit, changes...) et caractéristiques des OPCVM figurent dans leurs DICI et leurs prospectus disponibles sur simple demande auprès de Gaspal Gestion – Société de Gestion de Portefeuille – Agrément AMF n° GP 98031 au 01 42 68 19 94 / info@gaspalgestion.com.
