Les places financières mondiales ont poursuivi leur rebond portées par les espoirs d’une signature de la phase 1 entre la Chine et les Etats-Unis. Cependant, malgré les propos encourageants des présidents des deux pays, des officiels américains et chinois laissent entendre que les négociations pourraient prendre plus de temps que prévu et qu’un accord pourrait être repoussé après les élections américaines. Reste à savoir si les Etats-Unis appliqueront à partir du 15 décembre des taxes additionnelles sur 150 milliards de dollars d’importations en provenance de Chine. La situation entre les deux pays demeure complexe en raison notamment de la position inflexible des Etats-Unis sur la question de Hong Kong.
Les prévisions de croissance économique pour 2019 et 2020 continuent d’être révisées à la baisse par l’OCDE, le FMI et la Commission Européenne. La croissance économique mondiale devrait être cette année et l’an prochain la plus faible depuis la crise financière de 2008-2009.
En Espagne, suite aux élections législatives le parti socialiste PSOE et la formation de gauche Podemos ont réussi à trouver un accord de coalition en deux jours seulement après six mois d’échecs continus. Toutefois, avec 155 députés au total contre 176 nécessaires pour une majorité absolue au Parlement, la coalition devra aller trouver des soutiens dans de nombreux petits partis (régionalistes et/ou la formation de centre droit Ciudadanos), ou a minima une abstention de ces derniers lors des votes majeurs.
Boris Johnson a formellement annoncé la tenue d'élections anticipées le 12 décembre ; il espère obtenir une majorité suffisante au Parlement pour faire ratifier l'accord de Brexit qu'il a négocié avec l'Union Européenne et mettre en place le Brexit avant la date butoir du 31 janvier.
La Banque Centrale Européenne a repris son programme de rachat d’actifs à hauteur de 20 milliards d’euros par mois, cependant, les taux d’intérêts courts et longs dans les pays de la Zone Euro sont dans l’ensemble en progression sur le mois car l’institution a privilégié le rachat de dettes d’entreprises.
Le gouvernement français a décidé de reporter l’organisation des enchères de téléphonie 5G à mars 2020. Il a également annoncé que le prix de réserve était fixé à 2,17 milliards d’euros pour la totalité des fréquences. Concrètement, les quatre opérateurs (Bouygues Telecom, Free, Orange et SFR) débourseront 350 millions d’euros chacun pour bénéficier d'un premier bloc de 50 MHz de fréquences avec, en contrepartie, des obligations de déploiement sur le territoire. Les 110 MHz restants seront mis aux enchères, pour un montant minimal de 70 millions d’euros par bloc de 10 MHz.
En Europe, les secteurs cycliques ont dans l’ensemble surperformé au mois de novembre. Le secteur technologique et celui des matières premières ont nettement progressé.
Les secteurs des services aux collectivités et des télécoms ont sous-performé, notamment impactés par la poursuite de la remontée des taux d’intérêts, ainsi que du retour de l’appétit des investisseurs pour les valeurs cycliques. Malgré la hausse du cours du baril, les valeurs pétrolières demeurent sous pression. Enfin, le secteur automobile qui avait fortement rebondi le mois dernier marque une pause.
Le groupe Casino (dont nous détenions une échéance obligataire courte dans nos OPCVM) est parvenu à refinancer sa dette auprès de ses banques et sur le marché obligataire. Par ailleurs, sa maison-mère, Rallye (émetteur non détenu dans nos gestions) a obtenu une extension de sa période d’observation de 6 mois par le tribunal de commerce de Paris.
L’introduction en bourse de la Française des Jeux a été un grand succès ce qui a permis au gouvernement d’introduire l’action en haut de fourchette ; le titre a gagné +14,1% pour sa première journée de cotation.
L’Arabie Saoudite a lancé l’introduction en bourse d’Aramco. La compagnie pétrolière dont les premiers échanges interviendront le 12 décembre sera la plus importante capitalisation boursière mondiale (1700 milliards de dollars).
LVMH a réhaussé son offre à 16,2 milliards de dollars pour mettre la main sur Tiffany, ce qui va permettre au groupe de renforcer sa position dans la joaillerie et aux Etats-Unis.
PERFORMANCES DE NOS GESTIONS
Nos OPCVM actions européennes (éligibles au PEA) progressent nettement : GASPAL CROISSANCE DIVIDENDES (IC) : +2,51% et GASPAL EURO OPPORTUNITES (R) : +2,45% tandis que l’Eurostoxx 50 (dividendes réinvestis) est en progression de +2,80%. Depuis le début de l’année, GASPAL CROISSANCE DIVIDENDES (IC) progresse de +18,17% et GASPAL EURO OPPORTUNITES (R) de +13,42% alors que l’Eurostoxx 50 (dividendes réinvestis) est en hausse de +26,68%. Les deux OPCVM ont notamment profité de la forte hausse du titre Atos et du secteur du luxe. A l’inverse, ils ont été pénalisés par les prises de bénéfices sur Bouygues après la hausse récente. Sur les deux OPCVM, nous avons participé à l’introduction en bourse de la Française des Jeux. Sur Gaspal Croissance Dividendes, nous avons poursuivi notre arbitrage en renforçant Christian Dior au détriment de LVMH afin de profiter de la décote de holding (de l’ordre de 10%) et nous avons renforcé notre position sur AB Inbev. Sur Gaspal Euro Opportunités, nous avons renforcé notre position sur Applus Services (entreprise de certification espagnole).
L’OPCVM patrimonial flexible GASPAL PATRIMOINE (I) est en hausse de +1,34%, bénéficiant de la hausse des marchés actions européens. Nous avons maintenu la proportion d’actions à environ 46% de l’actif. Au sein de la poche actions, nous avons notamment poursuivi l’arbitrage entre LVMH et Christian Dior et nous avons participé à l’introduction en bourse de la Française des Jeux. Sur la poche taux, nous avons initié des positions sur des obligations perpétuelles à date de call rapprochée dont nous jugeons l’exercice du call très probable et dont le rendement nous semble encore attractif (Solvay et OMV). L’OPCVM a profité des offres de rachat obligataire anticipé initié par Casino. Depuis le début de l’année Gaspal Patrimoine (I) est en hausse de +8,26%.
GASPAL CONVERTIBLES est en hausse de +0,61% et progresse de +4,36% depuis le début de l’année contre respectivement +0,51% et +7,43% pour l’indice Exane Eci Euro. Nous avons initié une position sur l’obligation convertible Vallourec 2022 qui présente un couple risque-rendement attractif.
Notre OPCVM obligataire court terme (1 an) FLEXIBLE ANNUEL est en hausse de +0,08%. Depuis le début de l’année, l’OPCVM est en hausse de +1,24%. La poche actions, dont nous avons maintenu la proportion à 2,7% de l’actif a contribué positivement à la performance. La poche obligataire a profité du resserrement des spreads de crédit sur certaines obligations haut rendement ainsi que sur des obligations perpétuelles d’entreprises à date de call rapprochées. Elle a également bénéficié de l’offre de rachat anticipé sur les obligations Casino mars 2020. Le portefeuille obligataire offre un taux de rendement brut instantané de 0,43% (soit Eonia + 0,88%) pour une sensibilité de 0,79.
Enfin, notre OPCVM obligataire très court terme GASPAL COURT TERME (I) est quasiment stable (-0,01%). Il a notamment profité de l’offre de rachat obligataire initiée par Casino mais a été pénalisé par l’écart de cours entre le prix d’achat et le prix de valorisation (milieu de fourchette) sur certaines obligations achetées en cours de mois. Depuis le début de l’année, l’OPCVM est en hausse de +0,40% contre une baisse de -0,36% pour l’Eonia capitalisé et conserve une volatilité faible de 0,17% (notation 1, la plus basse, dans l’échelle de risque SRRI de l’AMF). Le portefeuille offre un taux de rendement brut instantané de 0,08 % (soit Eonia + 0,53%) pour une sensibilité de 0,54.
Nous en profitions pour vous souhaiter de bonnes fêtes de fin d’année.
Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs et ne sont pas constantes dans le temps. Les données chiffrées figurant dans ce document non contractuel sont communiquées à titre indicatif. Les OPCVM sont soumis à un risque de perte en capital. Les détails des risques (actions, taux, crédit, changes...) et caractéristiques des OPCVM figurent dans leurs DICI et leurs prospectus disponibles sur simple demande auprès de Gaspal Gestion – Société de Gestion de Portefeuille – Agrément AMF n° GP 98031 au 01 42 68 19 94 / info@gaspalgestion.com.
