PERFORMANCES DE NOS GESTIONS
Nos OPCVM actions européennes (éligibles au PEA) sont en hausse : GASPAL CROISSANCE DIVIDENDES (IV) : +1,08% et GASPAL EURO OPPORTUNITES (IV) : +2,16% tandis que l’Eurostoxx 50 (dividendes réinvestis) est en progression de +1,20%. Les deux OPCVM ont notamment profité de la forte hausse des titres Sanofi, Alstom et Technip-FMC. A l’inverse, ils ont été pénalisés par les baisses de Pernod-Ricard et Atos. Gaspal Euro Opportunité a également profité de la forte hausse des titres SQLI et AKKA Technologies ainsi que de l’OPA sur Oeneo. Sur les deux OPCVM, nous avons renforcé notre exposition au secteur bancaire européen et nous avons soldé notre position sur Aéroport de Paris. Sur Gaspal Croissance Dividendes, nous avons notamment renforcé nos positions sur Saint-Gobain et Engie et nous avons réduit notre exposition sur Gecina dont la décote sur l’actif net s’est considérablement réduite. Sur Gaspal Euro Opportunités, nous avons initié une position sur Elior et nous avons soldé nos positions sur Royal Dutch Shell et Lisi qui est l’un des fournisseurs du Boeing 737 Max. Sur l’année 2019, GASPAL CROISSANCE DIVIDENDES (IV) est en hausse de +19,99% et GASPAL EURO OPPORTUNITES (IV) de +16,89% alors que l’Eurostoxx 50 (dividendes réinvestis) progresse de +28,20%.
L’OPCVM patrimonial flexible GASPAL PATRIMOINE (I) est en hausse de +0,54%, bénéficiant notamment de la hausse des marchés actions européens. Nous avons augmenté la proportion d’actions pour la porter à environ 54% de l’actif en raison de la désescalade des tensions commerciales sino-américaines. Au sein de la poche actions, nous avons notamment renforcé notre exposition au secteur bancaire européen. La poche taux a également contribué positivement à la performance sur le mois, en raison du bon comportement des obligations haut rendement et des titres subordonnées (du secteur financier et corporate). L’OPCVM a également profité de l’offre de rachat obligataire anticipé initié par EDF. Sur l’année 2019, Gaspal Patrimoine (I) est en hausse de +8,85%.
GASPAL CONVERTIBLES est en hausse de +0,05% et progresse de +4,41% en 2019 contre respectivement +0,13% et +7,57% pour l’indice Exane Eci Euro. Nous avons pris des bénéfices sur l’obligation convertible Safran 2023 en raison de l’arrêt de production du Boeing 737 Max et nous avons soldé notre exposition sur Gecina.
Notre OPCVM obligataire court terme (1 an) FLEXIBLE ANNUEL est en hausse de +0,10%. La poche actions, dont nous avons diminué la proportion à 2,5% de l’actif (contre 2,7% fin novembre) a contribué positivement à la performance. La poche obligataire a notamment profité du bon comportement des obligations perpétuelles d’entreprises à date de call rapprochées. Elle a également bénéficié de la hausse de certaines obligations haut rendement. Sur l’année, l’OPCVM affiche une progression de +1,34%. Le portefeuille obligataire offre un taux de rendement brut instantané de 0,36% (soit Eonia + 0,81%) pour une sensibilité de 0,74.
Enfin, notre OPCVM obligataire très court terme GASPAL COURT TERME (I) est en hausse de +0,02%. Il a notamment profité de l’offre de rachat obligataire initiée par ArcelorMittal et par la hausse des obligations Fiat Chrysler Automobile 03/2021 sur lesquelles nous avons partiellement pris profit. La performance sur l’année s’élève à +0,43% (soit EONIA +82bps), tout en conservant une volatilité faible de 0,15% (notation 1, la plus basse, dans l’échelle de risque SRRI de l’AMF). Le portefeuille offre un taux de rendement brut instantané de 0,06 % (soit Eonia + 0,51%) pour une sensibilité de 0,57.
2020 BILAN 2019 ET PERSPECTIVES 2020
L’année 2019 aura été caractérisée par une forte hausse de la plupart des grandes classes d’actifs et une diminution de certains risques géopolitiques (accord de phase 1 entre la Chine et les Etats-Unis, avancée sur le Brexit).
La politique monétaire des Banques Centrales, devenue plus accommodante, a soutenu les marchés. Le CAC 40 progresse ainsi de +26,4%, l’Eurostoxx 50 dividendes réinvestis de +28,2%, le Dow Jones de +22,3%, le Nasdaq de +35,2%, le Nikkei de +18,2% et l’indice MSCI Emergents de +15,4%. Toutefois, cette hausse résulte en partie d’un rattrapage des excès baissiers de 2018. Les valorisations actuelles des marchés actions sont exigeantes mais ne semblent pas irrationnelles. Nous restons constructifs pour l’année 2020. Les bénéfices des entreprises cotées, après une année de quasi-stagnation en 2019, devraient progresser, même si le consensus (10% de croissance) nous parait trop élevé et sera revu en baisse. Par ailleurs, le rendement du dividende des actions (supérieur à 4% sur les actions européennes) nous semble très attractif par rapport au rendement des obligations et les investisseurs restent relativement peu investis sur les actions. Nous privilégions les sociétés ayant une forte visibilité et de belles perspectives de croissance du dividende (par exemple dans les secteurs de la santé, de la technologie, de la défense, du luxe…) ainsi que le secteur bancaire, peu valorisé, qui pourrait effectuer un rattrapage. Nous apprécions le secteur pétrolier en raison de la robustesse des flux de trésorerie générée par l’activité qui permet aux majors de verser de confortables dividendes et de jouer un rôle d’amortisseur en cas de crise au Moyen-Orient.
Les marchés américains se traitent sur des multiples de 18 fois les résultats attendus en 2020 et les marchés européens 15 fois ce qui est loin d’être excessif dans le contexte actuel de taux d’intérêt durablement bas. Nous privilégions les actions européennes dont l’écart de valorisation avec les actions américaines pourrait se réduire.
Sur la partie obligataire, l’année 2019 a été marquée par une baisse des taux et des spreads de crédit dans la plupart des marchés. Les Banques Centrales devraient maintenir des politiques monétaires accommodantes de part et d’autre de l’Atlantique, en raison notamment de la faiblesse persistante de l’inflation. Les spreads de crédit sont aujourd’hui à des niveaux très bas et ne rémunèrent pas toujours le risque ce qui oblige à être vigilant sur la qualité des émetteurs.
En 2020, il conviendra d’être particulièrement vigilant et d’adapter la structure des portefeuilles aux risques qui peuvent marquer l’année. Le premier est l’évolution de l’inflation qui pourrait obliger les Banques Centrales à modifier leur politique monétaire accommodante, moteur de la hausse des marchés. Nous serons également attentifs aux négociations US-Chine, à l’élection présidentielle américaine, au déroulement du Brexit et à la situation au Moyen-Orient.
Nous vous souhaitons une excellente année 2020, pour vous ainsi que les personnes qui vous sont chères.
Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs et ne sont pas constantes dans le temps. Les données chiffrées figurant dans ce document non contractuel sont communiquées à titre indicatif. Les OPCVM sont soumis à un risque de perte en capital. Les détails des risques (actions, taux, crédit, changes...) et caractéristiques des OPCVM figurent dans leurs DICI et leurs prospectus disponibles sur simple demande auprès de Gaspal Gestion – Société de Gestion de Portefeuille – Agrément AMF n° GP 98031 au 01 42 68 19 94 / info@gaspalgestion.com.
