Une décorrélation apparente entre marchés financiers et fondamentaux de l'économie


La crise économique la plus violente depuis celle des années 1930 n'a pas créé de panique sur les marchés financiers, en tout cas pas de panique durable. Certes, les banques centrales ont fait le job avec des soutiens sans précédents tant en termes de montants injectés que de maintien de taux d'intérêt dans des niveaux très bas, et même nuls ou négatifs. Les annonces budgétaires de plans d'investissement et d'aides ont aussi joué leur rôle. Mais il est difficile de ne pas s'interroger sur une décorrélation entre les Bourses et la conjoncture. Un des lecteurs de cette chronique m'a résumé de façon imagée la période : c'est la drôle de guerre. Les hostilités (la récession) sont déclarées. Mais il n'y a pas (encore?) de morts.


Une récession très brutale, masquée pour le moment par les soutiens monétaires et budgétaires massifs


Il n'y a pas de doute : l'année 2020 sera marquée par la récession. Le Fonds Monétaire International a sensiblement aggravé son diagnostic, portant à 4,9 % son estimation de la contraction mondiale cette année. 8 % de baisse pour le produit intérieur brut américain, 10,2 % pour la zone euro et pour le Royaume-Uni, 5,8 % pour le Japon et une modeste croissance de 1 % en Chine donnent une idée de la contagion économique.
Le sentiment de drôle de guerre ne touche pas seulement les marchés financiers. L'afflux de cash et les conditions financières en général ont bien empêché la crise financière. Ils ont en quelque sorte occulté le krach économique pourtant bien réel à date. Ils l'ont bien évité sur le plan fondamental : il n'y a pas d'effet sur les faillites privées et pas même de doutes sur la faculté d'États gonflant leur endettement à assurer le service de leur passif.
Les pertes d'emplois liées à des défauts des entreprises ne sont pas perceptibles dans les données de chômage, par ailleurs pas facile à interpréter en sortie de dispositifs de chômage partiel ou d'un équivalent américain. De la même façon les plans de restructuration des entreprises après le choc conjoncturel ne sont pas vraiment engagés et, en tout cas, ne se sont pas encore traduits par des suppressions d'emplois et des licenciements.

Les dispositifs – forcément temporaires – qui ont au total masqué le plongeon des économies se traduisent par ce sentiment de drôle de guerre : on peut craindre le pire, mais on sait aussi que le pire n'est jamais sûr.

Le rebond des économies est aussi fort que le ralentissement l'a été

Les données de chômage sont des statistiques retardées. Les prévisions du FMI aussi, d'une certaine façon. Ses spécialistes se basent sur des réactions historiques des agents économiques. C'est sur ces données qu'ils n'anticipent pas un retour à la conjoncture d'il y a 6 mois avant le début de 2022. Ils tablent sur une économie mondiale retrouvant en 2021 le niveau de 2019 en grande partie grâce à la Chine (avec une expansion de 8,2 % après les +1 % de cette année). Mais pour les économies avancées, il attend un PIB 2021 inférieur de 3,6 % à celui de 2019, la zone euro faisant, avec 4,2 %, pire que les autres grandes zones qui se situent dans la moyenne de -3,6 %.
Pourtant, depuis les sorties de confinement, les surprises économiques à la lecture des statistiques traditionnelles et, surtout, des analyses instantanées, sont positives. En effet, le pire n'était pas certain et, pour le moins, le consommateur américain ou européen est au rendez-vous. Pour les fameux indicateurs de surprise économique, on est passé aux États-Unis en moins de deux mois du pire niveau jamais atteint, dans la zone des records, portant l'indice global dans le vert. En Europe, s’il se situe encore en négatif, son rebond met en évidence une vitesse exceptionnelle.
Les consensus des économistes avaient sous-estimé l'ampleur du choc. Il a plus encore sous-estimé le début du rebond.
Un retour des économies à leur potentiel début 2022, soit en 2 ans et demi prend en réalité en compte une croissance rapide après un choc aussi exceptionnel dans son ampleur que dans sa courte durée. En zone euro, il avait fallu attendre 2015 pour retrouver les chiffres de 2008 après la crise.


Amélioration des anticipations vs effets retard de la crise

La réouverture de l'économie mondiale a été orchestrée par les mesures multiples de soutien et, pour le moment en tout cas, a rétabli le moral des consommateurs, peut-être même au-delà de la période précédente. Les effets des mesures monétaires et budgétaires entretiennent ce sentiment, par leurs conséquences directes sur une normalisation des secteurs industriels.
Ainsi, ce ne sont pas seulement les marchés financiers qui traversent une drôle de guerre, mais l'ensemble des agents économiques et, en particulier celui qui a la clé de la conjoncture : le consommateur.
L'heure est sans conteste à la priorité absolue à la reprise économique. Les moyens sont là et on peut sortir de la drôle de guerre par le haut. Après tout, après une drôle de guerre il y a toujours un gagnant quand les combats sont enclenchés.
Il y a bien des raisons pour suivre les investisseurs qui prennent le pari des actions sur la base de bénéfices remontant à partir de la fin 2021. Si ce qui compte est le sens des anticipations, après le pessimisme, les révisions sont à la hausse.
Pour autant, la crise ne va produire qu'avec retard ses effets négatifs : hausse du chômage et des anticipations de chômage jouant sur les dépenses des ménages quand l'investissement privé devra prendre le relais des aides publiques directes.
La définition de la drôle de guerre est l'absence de visibilité : le rebond rapide (deux ans et demi) et la croissance est possible, mais il va passer par des périodes de retour de la crise et des doutes.

GASPAL OBLIGATIONS COURT TERME :
OPCVM de Trésorerie « flexible »

GASPAL OBLIGATIONS COURT TERME est un OPC obligataire court terme de volatilité inférieure à 0,50%. Il investit dans des actifs de taux à court terme (maturité résiduelle des titres inférieure à 2 ans) : marché monétaire et obligations privées principalement "investment grade" (minimum BBB-), directement ou à travers des OPC.

GASPAL OBLIG 1-4

Gaspal Oblig 1-4 est un OPC obligataire moyen terme avec une sensibilité taux comprise entre 1 et 4. Il investit dans des titres de créances d’émetteurs privés et publics, ainsi que des titres du secteur financier. Analyse « top down » de l’allocation stratégique et tactique. Approche « bottom up » pour la sélection des titres.

FLEXIBLE ANNUEL :
OPCVM Obligataire Court Terme

FLEXIBLE ANNUEL est un OPC obligataire, essentiellement investi dans des produits de taux court-moyen terme et accessoirement, en actions et en OPC spécialisés en actions. Analyse "top down" de l'allocation stratégique et tactique.

GASPAL CONVERTIBLES :
OPCVM obligations convertibles ou assimilées zone Euro

L'OPC gère activement un portefeuille diversifié de valeurs mobilières constitué essentiellement d'obligations convertibles ou assimilées de la zone euro.

GASPAL PATRIMOINE :
OPCVM diversifié « patrimonial » gestion « flexible »

GASPAL PATRIMOINE est un OPC diversifié flexible de nature patrimoniale ayant pour objectif une performance asymétrique cherchant à bénéficier des hausses des marchés et à éviter les baisses en gérant activement l'exposition aux risques (actions, taux, crédit...) tels que décrit dans le prospectus de l'OPC et les reportings mensuels.

GASPAL EURO OPPORTUNITÉS :
OPCVM actions « situations spéciales » zone Euro, éligible au PEA

GASPAL EURO OPPORTUNITES repose sur une approche « stock picking » de sélection de valeurs grandes et moyennes capitalisations sous valorisées, susceptibles de bénéficier d’une évolution de leur capital (OPA, rachat du flottant…) ou d’une restructuration industrielle ou financière.

GASPAL CROISSANCE DIVIDENDES :
OPCVM actions rendement zone Euro, éligible au PEA (parts de capitalisation IC et RC, part de distribution RD)

GASPAL CROISSANCE DIVIDENDES repose sur une approche « bottom up » de sélection de valeurs offrant un rendement attrayant. Il cherche des valeurs à forts dividendes ainsi que des valeurs dont le dividende offre un bon potentiel de croissance à moyen et long terme.

INVESTISSEURS PROFESSIONNELS - MENTIONS LÉGALES GASPAL GESTION

PRÉAMBULE
Notre site internet présente des OPC dont la commercialisation est autorisée en France et éventuellement dans d’autres pays, avant de poursuivre sur notre site, merci de bien vouloir en prendre connaissance et de les accepter. Leur visualisation requiert l'acceptation de votre part des conditions exposées ci-dessous. Si vous n'acceptez pas ces conditions, nous vous invitons à ne pas accéder aux pages suivantes. La société de gestion ne saurait être tenue pour responsable d’une décision d’investissement ou de désinvestissement prise sur la base des informations contenues sur ce site.

Vous êtes actuellement connecté au site : www.gaspalgestion.com, édité par GASPAL GESTION, société de gestion de portefeuille agréée par l’AMF sous le n° GP 98-31.
Capital Social : 278 900 €
Siège social : 7 boulevard de la Madeleine 75001 PARIS
N° d’inscription du RCS : Paris 419 439 377
N° d’identification TVA : FR96419439377

CONDITIONS D’UTILISATION DU SITE
GASPAL GESTION ne saurait être tenu responsable des différentes informations financières et boursières contenues sur ce site.
GASPAL GESTION vous informe par ailleurs que le contenu ainsi que la présentation du site peuvent être modifiés à tout moment.
GASPAL GESTION porte à votre connaissance que les informations contenues dans ce site ne sauraient en aucun cas être constitutives d’une quelconque proposition contractuelle ni même revêtir les caractéristiques d’une simple offre ou proposition d’investissement dans l’un de nos supports d’investissements. L’investissement dans des produits peut entrainer un risque de perte en capital. Il revient à tout investisseur, préalablement à toute décision d’investissement, de vérifier auprès de ses conseils habituels que l’accès à nos produits lui est adapté et ne fait pas l’objet d’une restriction quelconque due à son statut juridique et ou qu’il n’est pas ressortissant d’un pays ou les lois interdisent ou réglementent l’accès à certains produits.
Ces renseignements figurent donc à but purement informatifs. Tout investissement dans les fonds GASPAL GESTION ne pourrait se faire qu’après avoir consulté au préalable le document d’information clef pour l’investisseur ainsi que les rapports annuels des fonds. Pour de plus amples informations merci de prendre contact avec Mr Christian GINOLHAC, cginolhac@gaspalfinance.com
Malgré l’attention portée par nos services au contenu de ce site, GASPAL GESTION ne saurait être tenue responsable d’une quelconque erreur, omission, imprécision ou information erronée figurant sur ce site.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. La société de gestion ne saurait être tenue responsable d’une décision d’investissement ou de désinvestissement prise sur la base des informations contenues sur ce site.

PROTECTION DES DONNÉES PERSONNELLES
Conformément à la loi informatique et liberté du 6 janvier 1978, GASPAL GESTION vous informe que l’utilisateur de ce site bénéficie d’un droit d’accès, de rectification ou de suppression de ces données personnelles conformément à la loi « informatique et liberté » du 6 janvier 1978 Pour l’exercer, tout utilisateur peut s’adresser au gestionnaire de ce site par :
- Courrier : 7 Boulevard de la Madeleine - 75001 Paris
- Email : info@gaspalgestion.com

LIENS HYPERTEXTES ET VIRUS
L’utilisateur reconnait utiliser les différents logiciels de protection contre l’intrusion de virus, GASPAL GESTION ne saurait être tenu responsable de tout préjudice subis par l’utilisateur de ce site.
GASPAL GESTION ne saurait en outre être tenu responsable de l’utilisation de liens hypertextes qui pourraient figurer sur ce site.

DROITS D’AUTEURS ET PROPRIÉTÉS INTELLECTUELLES
GASPAL GESTION est propriétaire de l’ensemble des éléments constituant ce site (données, dessins, graphiques).
Toute reproduction, diffusion ou rediffusion de ce site qu’elle soit totale ou partielle sans le consentement express et préalable de GASPAL GESTION est interdite.

Vous devez cocher la case pour accepter et continuer
Je suis un Investisseur Professionnel en France et je reconnais et accepte pleinement cette clause de non-responsabilité ainsi que les Conditions générales et la Politique de confidentialité.

INVESTISSEURS NON PROFESSIONNELS - MENTIONS LÉGALES GASPAL GESTION

PRÉAMBULE
Notre site internet présente des OPC dont la commercialisation est autorisée en France et éventuellement dans d’autres pays. Avant de poursuivre sur notre site, merci de bien vouloir prendre connaissance de nos mentions légales et de les accepter. Leur visualisation requiert l'acceptation de votre part des conditions exposées ci-dessous. Si vous n'acceptez pas ces conditions, nous vous invitons à ne pas accéder aux pages suivantes. La société de gestion ne saurait être tenue pour responsable d’une décision d’investissement ou de désinvestissement prise sur la base des informations contenues sur ce site.

Vous êtes actuellement connecté au site : www.gaspalgestion.com, édité par GASPAL GESTION, société de gestion de portefeuille agréée par l’AMF sous le n° GP 98-31.
Capital Social : 278 900 €
Siège social : 7 boulevard de la Madeleine 75001 PARIS
N° d’inscription du RCS : Paris 419 439 377
N° d’identification TVA : FR96419439377

CONDITIONS D’UTILISATION DU SITE
GASPAL GESTION ne saurait être tenu responsable des différentes informations financières et boursières contenues sur ce site.
GASPAL GESTION vous informe par ailleurs que le contenu ainsi que la présentation du site peuvent être modifiés à tout moment.
GASPAL GESTION porte à votre connaissance que les informations contenues dans ce site ne sauraient en aucun cas être constitutives d’une quelconque proposition contractuelle ni même revêtir les caractéristiques d’une simple offre ou proposition d’investissement dans l’un de nos supports d’investissements. L’investissement dans des produits peut entrainer un risque de perte en capital. Il revient à tout investisseur, préalablement à toute décision d’investissement, de vérifier auprès de ses conseils habituels que l’accès à nos produits lui est adapté et ne fait pas l’objet d’une restriction quelconque due à son statut juridique et ou qu’il n’est pas ressortissant d’un pays ou les lois interdisent ou réglementent l’accès à certains produits.
Ces renseignements figurent donc à but purement informatifs. Tout investissement dans les fonds GASPAL GESTION ne pourrait se faire qu’après avoir consulté au préalable le document d’information clef pour l’investisseur ainsi que les rapports annuels des fonds. Pour de plus amples informations merci de prendre contact avec l'un des responsables de la Société.
info@gaspalgestion.com
Malgré l’attention portée par nos services au contenu de ce site, GASPAL GESTION ne saurait être tenue responsable d’une quelconque erreur, omission, imprécision ou information erronée figurant sur ce site.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. La société de gestion ne saurait être tenue responsable d’une décision d’investissement ou de désinvestissement prise sur la base des informations contenues sur ce site.

PROTECTION DES DONNÉES PERSONNELLES

Conformément à la loi informatique et liberté du 6 janvier 1978, GASPAL GESTION vous informe que l’utilisateur de ce site bénéficie d’un droit d’accès, de rectification ou de suppression de ces données personnelles conformément à la loi « informatique et liberté » du 6 janvier 1978 Pour l’exercer, tout utilisateur peut s’adresser au gestionnaire de ce site par :
- Courrier : 7 Boulevard de la Madeleine - 75001 Paris
- Email : info@gaspalgestion.com

LIENS HYPERTEXTES ET VIRUS
L’utilisateur reconnait utiliser les différents logiciels de protection contre l’intrusion de virus, GASPAL GESTION ne saurait être tenu responsable de tout préjudice subis par l’utilisateur de ce site.
GASPAL GESTION ne saurait en outre être tenu responsable de l’utilisation de liens hypertextes qui pourraient figurer sur ce site.

DROITS D’AUTEURS ET PROPRIÉTÉS INTELLECTUELLES
GASPAL GESTION est propriétaire de l’ensemble des éléments constituant ce site (données, dessins, graphiques).
Toute reproduction, diffusion ou rediffusion de ce site qu’elle soit totale ou partielle sans le consentement express et préalable de GASPAL GESTION est interdite.

Vous devez cocher la case pour accepter et continuer
Je suis un Investisseur Non Professionnel en France et je reconnais et accepte pleinement cette clause de non-responsabilité ainsi que les Conditions générales et la Politique de confidentialité.