Une distorsion qui s'est installee

C’est une distorsion à laquelle les investisseurs et les opérateurs sur les marchés financiers ont fini par se faire. Les données macroéconomiques indiquent un ralentissement aux Etats-Unis et en Europe qui s’étend sur la planète ; les conjoncturistes annoncent qu’il va tourner à la récession ; les entreprises – la microéconomie – ne semblent pas affectées, au contraire. En cause au premier rang, l’évaluation des conséquences de la hausse des taux directeurs de la Réserve Fédérale, suivie avec plus ou moins de vigueur par les autres grandes banques centrales occidentales. La Banque Centrale Européenne reste en un peu en retrait et confirme sa position en retard sur le cycle d’inflation (behind the curve). Les effets des hausses de taux n’ont partout pas été dévastateurs pour le moment pour la croissance comme pour l’inflation. Les résultats 2022 l’ont montré. Ceux du 1er trimestre confirment.

Une hausse des taux de la fed d'une brutalité historique mais la recession evitée

Il n’est pas inutile de rappeler la vigueur exceptionnelle de la montée des taux directeurs américains. Passer l’objectif de rendement des Fed Funds de 0,25 % en janvier 2022 à 5 % aujourd’hui est un durcissement historique pour ce qui concerne l’arme des taux d’intérêts. Cette gestion monétaire a évidemment porté ses fruits en partie en calmant une économie américaine en surchauffe après la réouverture post-covid alors qu’elle a été dopée aux plans massifs de soutien des administrations Trump, puis Biden. L’année 2022 s’est soldée avec une croissance de 2,1 %. L’année 2021 avait été celle du boom post-covid et son score de 5,9 % demandait la politique monétaire restrictive. Avec un dynamique de croissance embarquée, le premier semestre 2022 avait préservé les Etats-Unis de la récession et le second a engagé une stabilisation en terminant au quatrième trimestre sur un rythme annuel de 2,9 %. Au total, l’automne a été nettement plus fort qu’attendu. La résistance des agents économiques face aux conditions monétaires s’est confirmée au 1er trimestre de cette année : malgré un effet de base défavorable, la récession a été évitée avec une expansion américaine de 1,1 % sur un fond de rebond mondial soutenu par la réouverture chinoise.

Deux ecoles face a la resilience des economies

Ce n’est pas en ce mois d’avril que la politique monétaire a fini par freiner la croissance mondiale et, en premier lieu celle des Etats-Unis qui donne la direction. Le cycle est bien loin de se retourner. Les indicateurs avancés des directeurs d’achats sont au-dessus du niveau de 50 dans l’ensemble des pays développés : les PMI globaux affichent 53,5 du côté américain et 54,4 dans l’Union Européenne. La dynamique n’est pas entamée, et, est seulement infléchie : la politique monétaire ne se transmet pas ou peu vers les ménages qui portent le cycle. L’économie est globalement tirée par les services et l’activité industrielle se dégrade un peu partout, à l’exception notable des Etats-Unis. Face à cette résilience, il y a deux clans. Les tentant des théories classiques anticipent des conséquences des hausses de taux, certes retardées par rapport au calendrier des périodes comparables, mais qui seraient inéluctables. Une croissance proche de zéro en Europe dès le second semestre et au-dessous (récession) aux Etats-Unis alors attendue. La deuxième école analyse cette résilience en pointant des marchés du travail qui ne tournent pas et des hausses de prix (et de salaires) qui persistent et assurent finalement une certaine croissance. En quelque sorte, que les économies des pays de l’OCDE se sont adaptées à un monde plus inflationniste et que cette capacité d’adaptation porte le cycle. Et même un cycle d’un caractère différent. Il y a sans doute un peu des deux. Une inflation qui reste dans des niveaux modérés – moins de 5 % - ne fait pas courir les mêmes dangers à l’ensemble des économies qu’une hyperinflation tenue avec des taux réels négatifs – c’est encore le cas aujourd’hui – les équilibres peuvent être préservés pour l’essentiel. A l’inverse, les resserrements de crédit peuvent avoir des effets retardés qui entraînent de vraies récessions.

les entreprise portées par la dynamique et la gestion numérique

Les publications des résultats trimestriels des compagnies américaines et des sociétés européennes confirment le constat. Les hausses de prix et de tarifs continuent à être passées. On parle de force du vendeur (pricing power) et de dynamique commerciale et de la consommation. Cela ne veut rien dire d’autre que de constater que les entreprises font leur affaire de l’inflation et même s’en nourrissent. La problématique est le maintien de cet alignement des planètes : les charges – en premier lieu les salaires- n’ont pas encore répercuté la totalité des hausses de recettes. Cela ne peut évidemment pas durer et doit conduire à une boucle prix-salaires qui est porteuse si elle est maîtrisée, dangereuse si elle déborde. Mais la nouveauté de cette période d’inflation par rapport aux précédentes remontant aux années 1970 et auparavant est que les agents économiques s’adaptent très vite. La révolution numérique qui a bousculé la gestion des entreprises bouscule aussi les comportements des ménages. On navigue à vue, mais avec une vue instantanée de la réalité. Les trimestriels meilleurs qu’attendu sont présentés par les directions avec une grande prudence sur les perspectives. Cela se comprend : les fondamentaux de ce monde d’inflation et de gestion numérique sont un bouleversement après 40 ans de désinflation. Les analystes financiers qui anticipent toujours des bénéfices des compagnies américaines en repli cette année tardent dans le même esprit à estimer un calendrier pour ces baisses de profits. Devant cette perplexité comme face aux deux écoles des économistes, les marchés financiers confirment leurs choix : en se stabilisant en hausse sur des valorisations élevées, ils se projettent dans une dynamique maintenue de l’activité et des marges. Le scénario optimiste se comprend et les données microéconomiques publiées le confirment. Les risques de contrechoc ont été passés pour le moment avec la crise bancaire de ce début d’année. C’est une nouvelle illustration de la gestion basée sur la rapidité (l’instantanéité) de l’infirmation. Mais l’alignement des planètes apparaît un peu trop rendu pour ne pas être mis à (rude) épreuve d’ici à la fin de l’année.

 

 

GASPAL COURT TERME :
OPCVM de Trésorerie « flexible »

GASPAL COURT TERME est un OPC obligataire court terme de volatilité inférieure à 0,50%. Il investit dans des actifs de taux à court terme (maturité résiduelle des titres inférieure à 2 ans) : marché monétaire et obligations privées principalement "investment grade" (minimum BBB-), directement ou à travers des OPC.

GASPAL OBLIG 1-4

Gaspal Oblig 1-4 est un OPC obligataire moyen terme avec une sensibilité taux comprise entre 1 et 4. Il investit dans des titres de créances d’émetteurs privés et publics, ainsi que des titres du secteur financier. Analyse « top down » de l’allocation stratégique et tactique. Approche « bottom up » pour la sélection des titres.

FLEXIBLE ANNUEL :
OPCVM Obligataire Court Terme

FLEXIBLE ANNUEL est un OPC obligataire, essentiellement investi dans des produits de taux court-moyen terme et accessoirement, en actions et en OPC spécialisés en actions. Analyse "top down" de l'allocation stratégique et tactique.

GASPAL CONVERTIBLES :
OPCVM obligations convertibles ou assimilées zone Euro

L'OPC gère activement un portefeuille diversifié de valeurs mobilières constitué essentiellement d'obligations convertibles ou assimilées de la zone euro.

GASPAL PATRIMOINE :
OPCVM diversifié « patrimonial » gestion « flexible »

GASPAL PATRIMOINE est un OPC diversifié flexible de nature patrimoniale ayant pour objectif une performance asymétrique cherchant à bénéficier des hausses des marchés et à éviter les baisses en gérant activement l'exposition aux risques (actions, taux, crédit...) tels que décrit dans le prospectus de l'OPC et les reportings mensuels.

GASPAL EURO OPPORTUNITÉS :
OPCVM actions « situations spéciales » zone Euro, éligible au PEA

GASPAL EURO OPPORTUNITES repose sur une approche « stock picking » de sélection de valeurs grandes et moyennes capitalisations sous valorisées, susceptibles de bénéficier d’une évolution de leur capital (OPA, rachat du flottant…) ou d’une restructuration industrielle ou financière.

GASPAL CROISSANCE DIVIDENDES :
OPCVM actions rendement zone Euro, éligible au PEA (parts de capitalisation IC et RC, part de distribution RD)

GASPAL CROISSANCE DIVIDENDES repose sur une approche « bottom up » de sélection de valeurs offrant un rendement attrayant. Il cherche des valeurs à forts dividendes ainsi que des valeurs dont le dividende offre un bon potentiel de croissance à moyen et long terme.

INVESTISSEURS PROFESSIONNELS - MENTIONS LÉGALES GASPAL GESTION

PRÉAMBULE
Notre site internet présente des OPC dont la commercialisation est autorisée en France et éventuellement dans d’autres pays, avant de poursuivre sur notre site, merci de bien vouloir en prendre connaissance et de les accepter. Leur visualisation requiert l'acceptation de votre part des conditions exposées ci-dessous. Si vous n'acceptez pas ces conditions, nous vous invitons à ne pas accéder aux pages suivantes. La société de gestion ne saurait être tenue pour responsable d’une décision d’investissement ou de désinvestissement prise sur la base des informations contenues sur ce site.

Vous êtes actuellement connecté au site : www.gaspalgestion.com, édité par GASPAL GESTION, société de gestion de portefeuille agréée par l’AMF sous le n° GP 98-31.
Capital Social : 278 900 €
Siège social : 7 boulevard de la Madeleine 75001 PARIS
N° d’inscription du RCS : Paris 419 439 377
N° d’identification TVA : FR96419439377

CONDITIONS D’UTILISATION DU SITE
GASPAL GESTION ne saurait être tenu responsable des différentes informations financières et boursières contenues sur ce site.
GASPAL GESTION vous informe par ailleurs que le contenu ainsi que la présentation du site peuvent être modifiés à tout moment.
GASPAL GESTION porte à votre connaissance que les informations contenues dans ce site ne sauraient en aucun cas être constitutives d’une quelconque proposition contractuelle ni même revêtir les caractéristiques d’une simple offre ou proposition d’investissement dans l’un de nos supports d’investissements. L’investissement dans des produits peut entrainer un risque de perte en capital. Il revient à tout investisseur, préalablement à toute décision d’investissement, de vérifier auprès de ses conseils habituels que l’accès à nos produits lui est adapté et ne fait pas l’objet d’une restriction quelconque due à son statut juridique et ou qu’il n’est pas ressortissant d’un pays ou les lois interdisent ou réglementent l’accès à certains produits.
Ces renseignements figurent donc à but purement informatifs. Tout investissement dans les fonds GASPAL GESTION ne pourrait se faire qu’après avoir consulté au préalable le document d’information clef pour l’investisseur ainsi que les rapports annuels des fonds. Pour de plus amples informations merci de prendre contact avec Mr Christian GINOLHAC, cginolhac@gaspalfinance.com
Malgré l’attention portée par nos services au contenu de ce site, GASPAL GESTION ne saurait être tenue responsable d’une quelconque erreur, omission, imprécision ou information erronée figurant sur ce site.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. La société de gestion ne saurait être tenue responsable d’une décision d’investissement ou de désinvestissement prise sur la base des informations contenues sur ce site.

PROTECTION DES DONNÉES PERSONNELLES
Conformément à la loi informatique et liberté du 6 janvier 1978, GASPAL GESTION vous informe que l’utilisateur de ce site bénéficie d’un droit d’accès, de rectification ou de suppression de ces données personnelles conformément à la loi « informatique et liberté » du 6 janvier 1978 Pour l’exercer, tout utilisateur peut s’adresser au gestionnaire de ce site par :
- Courrier : 7 Boulevard de la Madeleine - 75001 Paris
- Email : info@gaspalgestion.com

LIENS HYPERTEXTES ET VIRUS
L’utilisateur reconnait utiliser les différents logiciels de protection contre l’intrusion de virus, GASPAL GESTION ne saurait être tenu responsable de tout préjudice subis par l’utilisateur de ce site.
GASPAL GESTION ne saurait en outre être tenu responsable de l’utilisation de liens hypertextes qui pourraient figurer sur ce site.

DROITS D’AUTEURS ET PROPRIÉTÉS INTELLECTUELLES
GASPAL GESTION est propriétaire de l’ensemble des éléments constituant ce site (données, dessins, graphiques).
Toute reproduction, diffusion ou rediffusion de ce site qu’elle soit totale ou partielle sans le consentement express et préalable de GASPAL GESTION est interdite.

Vous devez cocher la case pour accepter et continuer
Je suis un Investisseur Professionnel en France et je reconnais et accepte pleinement cette clause de non-responsabilité ainsi que les Conditions générales et la Politique de confidentialité.

INVESTISSEURS NON PROFESSIONNELS - MENTIONS LÉGALES GASPAL GESTION

PRÉAMBULE
Notre site internet présente des OPC dont la commercialisation est autorisée en France et éventuellement dans d’autres pays. Avant de poursuivre sur notre site, merci de bien vouloir prendre connaissance de nos mentions légales et de les accepter. Leur visualisation requiert l'acceptation de votre part des conditions exposées ci-dessous. Si vous n'acceptez pas ces conditions, nous vous invitons à ne pas accéder aux pages suivantes. La société de gestion ne saurait être tenue pour responsable d’une décision d’investissement ou de désinvestissement prise sur la base des informations contenues sur ce site.

Vous êtes actuellement connecté au site : www.gaspalgestion.com, édité par GASPAL GESTION, société de gestion de portefeuille agréée par l’AMF sous le n° GP 98-31.
Capital Social : 278 900 €
Siège social : 7 boulevard de la Madeleine 75001 PARIS
N° d’inscription du RCS : Paris 419 439 377
N° d’identification TVA : FR96419439377

CONDITIONS D’UTILISATION DU SITE
GASPAL GESTION ne saurait être tenu responsable des différentes informations financières et boursières contenues sur ce site.
GASPAL GESTION vous informe par ailleurs que le contenu ainsi que la présentation du site peuvent être modifiés à tout moment.
GASPAL GESTION porte à votre connaissance que les informations contenues dans ce site ne sauraient en aucun cas être constitutives d’une quelconque proposition contractuelle ni même revêtir les caractéristiques d’une simple offre ou proposition d’investissement dans l’un de nos supports d’investissements. L’investissement dans des produits peut entrainer un risque de perte en capital. Il revient à tout investisseur, préalablement à toute décision d’investissement, de vérifier auprès de ses conseils habituels que l’accès à nos produits lui est adapté et ne fait pas l’objet d’une restriction quelconque due à son statut juridique et ou qu’il n’est pas ressortissant d’un pays ou les lois interdisent ou réglementent l’accès à certains produits.
Ces renseignements figurent donc à but purement informatifs. Tout investissement dans les fonds GASPAL GESTION ne pourrait se faire qu’après avoir consulté au préalable le document d’information clef pour l’investisseur ainsi que les rapports annuels des fonds. Pour de plus amples informations merci de prendre contact avec l'un des responsables de la Société.
info@gaspalgestion.com
Malgré l’attention portée par nos services au contenu de ce site, GASPAL GESTION ne saurait être tenue responsable d’une quelconque erreur, omission, imprécision ou information erronée figurant sur ce site.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. La société de gestion ne saurait être tenue responsable d’une décision d’investissement ou de désinvestissement prise sur la base des informations contenues sur ce site.

PROTECTION DES DONNÉES PERSONNELLES

Conformément à la loi informatique et liberté du 6 janvier 1978, GASPAL GESTION vous informe que l’utilisateur de ce site bénéficie d’un droit d’accès, de rectification ou de suppression de ces données personnelles conformément à la loi « informatique et liberté » du 6 janvier 1978 Pour l’exercer, tout utilisateur peut s’adresser au gestionnaire de ce site par :
- Courrier : 7 Boulevard de la Madeleine - 75001 Paris
- Email : info@gaspalgestion.com

LIENS HYPERTEXTES ET VIRUS
L’utilisateur reconnait utiliser les différents logiciels de protection contre l’intrusion de virus, GASPAL GESTION ne saurait être tenu responsable de tout préjudice subis par l’utilisateur de ce site.
GASPAL GESTION ne saurait en outre être tenu responsable de l’utilisation de liens hypertextes qui pourraient figurer sur ce site.

DROITS D’AUTEURS ET PROPRIÉTÉS INTELLECTUELLES
GASPAL GESTION est propriétaire de l’ensemble des éléments constituant ce site (données, dessins, graphiques).
Toute reproduction, diffusion ou rediffusion de ce site qu’elle soit totale ou partielle sans le consentement express et préalable de GASPAL GESTION est interdite.

Vous devez cocher la case pour accepter et continuer
Je suis un Investisseur Non Professionnel en France et je reconnais et accepte pleinement cette clause de non-responsabilité ainsi que les Conditions générales et la Politique de confidentialité.